2026年上半年，港股阛阓在盈利建设预期、流动博弈与地缘事件扰动等多重力量交汇下呈现轰动方式。步入下半年抚顺铁皮保温施工，阛阓将如何演绎？
华泰证券以为，盈利端的和善建设与估值端的流动拘谨，共同组成了“下有底、上有顶”的箱躯壳局，系统契机的出现存待强催化，但结构机遇已日渐明晰。本叙述将从盈利、估值、资金三个维度领悟阛阓驱动逻辑，并指出景气加快与低估回转两条核心干线。
2026年上半年阛阓追思：举座轰动，周期与腹地股占
2026年头以来，港股阛阓举座继续轰动方式。年头在事迹空窗期、A股情怀带动及南向资金季节回流等身分动下，阛阓走出轮估值建设行情，恒生指数于1月底冲破28000点。2月后，跟着事迹前瞻预期慢慢计入，类似3月中东地缘冲突升温，阛阓资格估值与盈利的双重压力，抓续调度至3月底。3月底于今，阛阓虽有空头回补带来的时候，但在南向资金对港股科技股仓位偏、好意思联储降息旅途存不合、国外原油供给冲击周边临界点等多重身分制约下，力度有限，举座呈现轰动磨底态势。
从格调与行业发达看，MSCI香港指数(代表香港腹地股)发达于MSCI指数，红利格调跑赢恒生科技指数，小盘股略于大盘股，这与基本面和流动印迹基本吻。行业层面，周期品发达特出，房地产、煤炭、石油石化年头于今(戒指2026年5月23日)涨幅均20，机械、电新涨幅10。改进药虽有阶段行情但受民众流动影响较大，新耗尽波动加重，互联网板块处于磨底阶段但穷乏抓续回转的催化剂。
2026年下半年盈利瞻望：增速有望，AI与外需成主力
在不计议汇率变动带来的表不雅增厚应下，华泰证券预测2026年港股非金融企业收入增速为10.4，盈利增速为8.3，同比增速均较2025年呈现边缘，且下半年表不雅增速猜想于上半年。
驱启航分分析：
盈利增长的主要拉能源来自AI产业链与外需推敲板块。华泰证券将港股非金融上市公司折柳为五大板块进行分析：
AI板块：宏不雅驱动相对不彊(港股AI链多是本钱开销的开销)，采取从下到上式预测，猜想营收增速为13.4。
周期材料板块：以PPI同比为宏不雅驱动变量进行追思预测。
外需链板块：以出口同比为驱动变量。
地产链板块：以商品房销售金额同比为驱动变量。
耗尽链过甚他板块：以格局GDP增速为锚抚顺铁皮保温施工，结历史溢价进行预测。
综来看，AI与外需链照旧景气度占的板块。此外，PPI同比回升与东谈主民币汇率是影响格局盈利增速的两个要道宏不雅变量。华泰证券测算，PPI每普及1个百分点，对非金融企业盈利的拉行为用约为1.2个百分点。
行业盈利结构变化：
2026年盈利占比有望较2025年显赫普及的行业包括有金属、房地产、石油石化、电力诱导、汽车及部件等。利润增长且净利率膨大，同期财报季后改日12个月盈利预期仍在上修的行业，主要集结在周期品和AI链，如半体、有金属和电力诱导。在景气仍处下行期的行业中，食物饮料和建材的财报季后盈利预期上修幅度居前。
2026年下半年估值瞻望：流动迎风制约上行空间
在国外流动环境猜想仍偏紧的布景下，若头部科技公司AI业务预期发达，下半年港股估值较上半年或相对抓平，恒生指数PETTM猜想仍在11-12倍区间波动。
估值影响身分拆解：
华泰证券通过构建了基于国内景气、AI对恒久增长的影响、国外流动、香港腹地流动四因子的风险溢价预测模子。
风险利率：基给假定下，好意思联储2026年看护战略利率不变，但雷同偏鹰，2027年可能加息两次。猜想十年期好意思债利率在二至四季度将抓续看护在4.6-4.7的位，国外流动环境偏紧。
国内景气：参考华泰宏不雅预测，PPI同比增速下半年或呈前后低态势(Q2/Q3/Q4预测分别为3.4/3.5/2.6)，工业增多值稳中有进(Q2/Q3/Q4预测分别为5.1/5.7/5.9)。
香港腹地流动：中假定下，设备保温施工腹地M2同比增速微降(3月为9.3，Q2/Q3/Q4预测分别为8.7/8.5/8.5)。
中恒久增长预期：这是估值波折行风险的主要开头。自“DeepSeek时辰”后，阛阓对港股中恒久增长率的预期发生了质变，华泰证券将其对风险溢价核心的影响设定为2个百分点，并对模子进行了相应修正。
估值上行风险：主要来自于AI大厂盈利能见度的普及，若能动恒久盈利预期，则有望开估值上行空间。
2026年下半年资金面瞻望：供需紧平衡抚顺铁皮保温施工，南向成要道增量
瞻望下半年，港股资金面比拟上半年或跳跃收紧，举座看护紧平衡方式。
资金需求侧(增量资金)：
南向资金：猜想照旧大增量开头。全年流入界限猜想约6700亿港元，低于2025年水平。节律上，下半年流入有望于上半年，猜想约4000亿港元。保障、私募及个东谈主投资者或是紧迫增量。
外资：跳跃上行空间有限。尽管东谈主民币有望继续增值趋势，但民众资金对AI硬件的竖立分流、好意思联储降息旅途不笃定飞腾，制约外资成为增量主力。
回购：猜想全年回购界限约2947亿港元，下半年约1608亿港元。但需介怀，AI本钱开支增多可能挤压部分公司的回购空间。
资金供给侧(融资与减抓压力)：
IPO与再融资：猜想下半年IPO募资约2205亿港元，再融资约2129亿港元，举座界限于上半年。
解禁与减抓：2026年全年解禁界限猜想达1.6万亿港元，下半年是解禁峰期。在当今估值分位数相对较的布景下，猜想全年净减抓界限约323亿港元，且确实一齐集结不才半年。
综来看，南向资金的边缘难以对冲融资放量及外资动能削弱的株连，流动对指数举座能源有限，结构行情照旧主旋律。
行业竖立策略：景气加快与低估回转双线布局
基于景气、估值、筹码三个维度的综筛选，华泰证券提议下半年取舍平衡竖立策略。
景气加快干线
温雅景气中期预期朝上且财报季后盈利预期上修弹居前的行业，这些行业主要集结在AI硬件链：
地址：大城县广安工业区电力诱导及新能源：产能周期处于主动去产能阶段且出现出清迹象，库存周期处于主动补库且加快补库阶段。
机械：产能周期处于被迫去产能(出清)阶段且出现出清迹象，库存周期处于主动补库且加快补库阶段。
半体：景气中期预期强盛，盈利预期上修幅度居前。
关于这些景气加快型行业，估值处于历史分位数并非回调的充分情理，要道在于景气预期上修的斜率和抓续能否抓续。
低估回转干线
温雅估值已消化至历史低位，且微不雅景气预期已启动企稳或上修的行业：
食物饮料：估值处于历史低位，产能周期出现出清迹象。宏不雅层面，商品房销售数据的二阶转正正在夯实耗尽额收益的环境。
耗尽者干事：估值处于历史低位，盈利预期在年报落地后企稳。同期，鼓励报酬*分成增速和派息率)力度增强，红利属普及，对低波对收益型资金的诱导力可能增多。
需介怀的风险：近期监管击跨境监犯展业，非港股通个股市值占比的行业可能濒临大的资金止盈压力，耗尽者干事板块受此影响进度相对较大。
主题投资契机：温雅新股上市全历程
新：下半年或仍有较多公司密集上市，但在新股热度较的布景下，后续部分急于递表的公司质量可能下滑，提议精选个股参与。 次新股来往：历史上在阛阓Beta偏弱时，次新股收益发达为特出。但受监管收紧影响，提议温雅有纳入港股通(“入通”)后劲的次新股来往契机。
“入通”来往：猜想2026年9月有约35只个股纳入港股通，骨子来往窗口无意在6月中旬至8月上旬。
解禁博弈：解禁对个股的影响比大盘紧迫，不哀怜形下的解禁股负额收益分化较大，预期博弈可能创造个股沽空来往契机。
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